엘앤에프 주가 전망, 2024년 사이버트럭향 공급 기대

엘앤에프 주가는 3분기 테슬라의 공장 개선 작업 및 EV 생산량 감소 영향으로 양극재 출하량은 전분기 대비 부진할 전망이지만 2024년 테슬라 사이버트럭향 2만 톤 물량정도 공급이 기대되고 있습니다.

 

엘앤에프의 3분기에도 큰 폭의 수익성 개선은 어려울 것으로 보이지만 4분기부터 정상화 전망

• 테슬라 공장 업그레이드로 동사의 출하량 증가세도 제한적일 전망
• 양극재 판가 즉 원가 악화되는 시기

 

엘앤에프

 

1. 엘앤에프 수익성 문제

 

지난해 매입했던 비싼 원재료가 원가에 지속 반영된 것이 주효했을 것으로 추정되지만 엘앤에프는 경쟁사 대비 저평가 받는 이유는 고객사와의 협상력에서 오는 차이가 있을 수 있다고 생각됩니다.

• 높은 단일 고객사 비중
• 소극적인 투자
• 경쟁사 대비 저조한 수익성

 

일회성 이슈로 수익성이 저조한 것으로 인식이 되었으나 1년 넘게 지속되다 보니 구조적인 문제라는 목소리가 나오면서 우려가 깊어지고 투자자들은 위축되어 가는 듯합니다. 현재의 저조한 수익성이 비싼 원재료 인식에 기인한다면 4분기부터 수익성이 정상화될 것으로 보입니다.

 

엘앤에프는 2분기 컨퍼런스를 통해 실적 부진의 주요 원인이 전체 매출액에서 25%가량을 차지하는 리튬가격의 예상치 못한 급락 때문이라고 밝힌 바가 있으며 실적 개선 가시성이 확인된다면 주가의 상승 여력이 클 수 있을 것입니다.

 

2. 테슬라 사이버트럭향

 

테슬라는 2분기 실적 컨퍼런스에서 사이버트럭과 모델3 하이랜드 등의 양산을 위한 일부 공장 업그레이드로 인해 생산량이 일시적으로 축소될 것으로 언급함에 따라 주력 배터리 셀 공급사인 LG에너지솔루션도 수요가 다소 부진할 것으로 전망되고 있습니다.

• 전기차향 하이-니켈 양극재 출하량도 증가세 기대하기 어려울 것으로 판단

 

2024년 테슬라향 직납 공급 규모는 2만 톤 수준으로 텍사스 공장에서 생산될 모델 3 및 사이버트럭향 물량으로 추정되며 배터리는 테슬라 자체 생산 4680 원통형으로 에너지밀도 극대화를 위해 니켈 함량이 높은 N90 이상 NCMA 양극재로 채용될 것으로 예상되고 있습니다.

 

사이버트럭의 배터리의 용량은 100~150 KWh 수준으로 추정되고 있으며 연간 6만 대 판매 가정 시 배터리 물량은 6~9 GWh에 해당되기에 양극재 수요는 약 0.8~1.3만 톤 수준으로 추정됨에 따라 1 GWh당 양극재 1.400만 톤 소요되기에 향후 사이버트럭 예상 판매량에 따라 양극재 공급 규모 확대 가능성이 존재합니다.

• 엘앤에프는 올해 2월 테슬라향 2024~25년 2년간 7만 톤 추정 규모의 공급계약 체결 공시

 

테슬라 사이버트럭

 

 

HOT 사이버트럭 보도

 

 

공급 확대를 위한 신규 증설 및 3 공장 가동은 순차적으로 양산을 개시할 것으로 예상되며 양산 제품은 N95, 단결정 NCMA 양극재이며 주요 공급 고객사는 테슬라향일 것으로 추정되고 있습니다.

 

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3. 주가가 상승하기 위한 조건

 

주가가 지속적으로 하락하는 이유는 기대감에 비해 반복된 실적 부진에 대한 우려를 끝내기 위해서는 경쟁사들과 동일한 조건이 필요할 것입니다. 구조적인 개선을 위해서는 '축적된 재고 소진'과 '고객 다각화'가 포인트입니다.

 

올해 하반기 고객 다각화의 매듭이 풀릴 것으로 전망되는 것은 기존 핵심 EV 고객사의 경우 장기공급계약으로 전환을 앞두고 있으며 전환이 완료된 후에는 신규 고객에 대한 계약이 진행될 계획입니다. 두 계약이 완료된 후에는 단일 고객에 대한 의존도를 줄일 수 있고, 바인딩 계약 부재에 대한 우려도 종식될 전망입니다.

 

엘앤에프는 LG에너지솔루션의 원통형 배터리용 NCMA 양극재 공급망에서 우위에 있어 도요타, 혼다 물량에 대한 경쟁에 주력할 것으로 보고 있습니다.

• 포드, 폭스바겐 등 OEM과의 직납 계약 가능성

 

긍정적인 이슈도 있는 반면에 아직 실적에 반영되지 못하는 가능성만 제기되는 상황에서 적극적인 모니터링이 필요하다고 생각됩니다.

 

경제의 본질을 담고 있는 글입니다. 시간이 허락되면 읽어보시는 것을 권유드립니다.

 

 

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위 내용은 신뢰할 수 있다고 판단되는 자료를 바탕으로 작성되었지만 투자의 절대적 지표는 아니며 참고자료로 활용되기를 원하며 투자 판단 및 결정에 따라 투자 결과는 투자자에 귀속됩니다.